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這周我們說如何估值的第四類方法，為什么是“類"呢！因為雖然我們看似講的不多，但是每一個我又總結了好幾種，所以說這么說的話，我們其實到現在為止，已經學了好多種方法了，我都是按我的思路給各位分好類了，所以，我建議，大家多回頭翻翻。

今天我們說資產法，這我又分了兩種，一種是清算估值，一種是資源估值。我不知道之前有沒有人這么叫，反正我這里就這樣說吧。

資產法沒有考慮到未來預測經濟收益的價值。所以，資產法對公司估值，結果是最低的。也是最最保守的，換句話說，如果你分析的公司股價便宜到比這個還低，那么真的是很便宜了。

這種方法比較適合重資產類公司。而且是比較粗略的估值。

第一種，清算估值法。

清算估值法，清算，顧名思義，就是假設現在這個公司就馬上破產，公司剩這點東西值多少錢。

就這么簡單，沒了，真的沒了，但是要考慮到清算的時候，公司的資產肯定不能百分百的折現。所以在清算的時候，我們需要打個折，廢話不多說，直接上圖。

資產資產，我們就需要拿出公司的資產負債表。來進行計算。這是一張神華的2016年年報的負債表。

看到這張表，不要著急直接清算，先看看哪幾個數據比較重要，或者說，哪幾個數據是資產的最主要的部分。在來上圖

這張圖里面的數據可以說是神華最主要的數據了，也可以說是大多數重資產類公司最主要的數據了，所以到時候你可以直接拿我這張表去毛毛估一下公司。當然如果你覺得哪里不妥可以直接，加減。

我們一點一點說吧。

先說貨幣資金，貨幣資金，我們就可以認為是公司的現金，所以這個不用打折，如果公司破產那么這點錢還是可以拿到的，所以直接拿過來。

接著是應收票據和應收賬款，我們之前說過，應收票據的還款能力是很強的，基本和現金差不多，所以這里我們定一個90%的比率。而應收賬款就不同了，他可以很容易要不回來，所以我們可以綜合公司的要債能力，來判斷給他一個多少的比率，這里我定一個50%。意味這有一半的應收賬款要不回來。

存貨，這個東西也是要考慮該公司是賣什么的，你比如是賣手機的，那么我覺得時間越長，你的價值反而越低，相反如果你是賣白酒的，那么并不會隨著時間的推移而大幅貶值。神華的存貨我們就可以認為是煤炭（當然還有其他，這里就忽略不計了）煤炭這種東西，隨著時間的推移，并不會大幅貶值，但是考慮到，神華的存貨還有可能是設備，或者其他分部的存貨，所以為了保守一點，我們還是定一個80%的比率。

其他流動資產，根據年報披露，神華16年增高的原因在年報透露說是因為購買了金融理財產品。所以我們這里給他定70%的比率吧。

長期股權投資，就是公司入股的其他公司股份。如果破產的話，會變價轉讓，我們不確定，所以這一塊的話我們給一個中性評價，定一個50%。

接著我們說固定資產，固定資產，是非流動資產的最主要的一項，所以我們就可以直接用他來計算。考慮到神華是重資產，而固定資產又不會原價清算，所以我們還是定一個70%的比率吧。因為煤炭行業的地皮比較多，而近年來地皮升值飛速，所以定這么多也不為過。說不定，都在100%以上。

無形資產，這個真的沒法準確的估計，你說可口可樂的品牌值多少錢？這個就沒有一個價格。神華的最主要無形資產就是土地使用權和采礦權。據我查資料可知，這些都是可以轉讓的。所以說也是有一定價值的，煤炭公司如果倒閉，一定會有其他煤炭公司接盤，所以這個的價值還是很高的，我們這里定80%吧

其他非流動資產，神華的非流動資產包括：

總的來看，變現能力偏低，所以我們這里定50%。

接下來就是我們的負債了，我們就假設，他都是100%都是要還的，為了保守。

用清算出來的資產減去負債就是我們算出的價值了。

我們用算出來的價值除以總股本。1698.43億/198.90億=8.54元/股

其實這種方法說白了，就是你認為它如果清算的話值多少錢。如果全部的清算資產負債表，那要工作量太大，我們一開始就要觀察出，該公司的哪一項數據占的比重大，然后列出來，之后在根據年報的注釋，來確定打多少折，東西就是這么點東西。

ok，清算估值法講完，大家可以發現這種估值方法，比較主觀，這些比率都是自己根據自己主觀偏見來定的。所以同樣的方法，不同的人估出來是不一樣的。我在舉神華的例子，偏悲觀一點，所以估出的價值很低。

由于篇幅有限，我這里還是建議，大家用這個方法的時候，分悲觀，樂觀，和中性三個方法計算出不同的價值。簡單來說，樂觀，就是把那個比率調的稍微高一點。事實上，如果我們稍微樂觀一點，估出來的值差不多就在十多塊。這里就不多贅述了。

同樣，我知道你沒時間，感興趣的朋友可以關注我的微信公眾號：價值成長 后臺回復“清算估值法”我給你這張自動計算表，使用的時候，只需填入年報數據，（黑體字不用填）以及調整比率就可以了。

第二種方法，資源估值法。

這個我不打算大篇幅的講。一來是運用不是很廣泛，二來是因為資源類公司基本都是強周期公司，特別容易受經濟周期波動影響，而基于儲量的估值又是站在一個長期的角度。不過為了拓寬思維，我還是簡單說一下吧。

對于資源類公司，比如黃金、銅、煤炭等。這些都是有儲量的。這個一般在年報當中會披露出來。就比如神華。

這些都在年報當中披露的很詳細。我們定一個市場價格，然后就可以簡單計算出公司的這點資源值多少錢。

原理就是這么簡單。然后我們結合上節課說的，折現出來，就是現在的價值。這不過上節課我們是用的現金流，這次用的是根據資源算出來的價值。

總言而之基于資產法的估值，不能很好的準確估值，但是它可以提供給我們一個底線，也就是說，如果當股價跌到它資產法估值的時候，就說明比較便宜了。

模糊的正確，比精確的錯誤好。

*來源：雪球，原標題《如何分析一家公司？》。