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近年來，作為我國(guó)混改制落地的先行，桂林旅游積極尋求在社會(huì)資本及互聯(lián)網(wǎng)信息化方面的多方合作，無論是海航入股，還是“旅游+”三步走，桂林旅游都取得了階段性結(jié)果，雖然2016年業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄珜?duì)于謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)的國(guó)企來說，2017年似乎將迎來更好的開始。

2016年是我國(guó)“十三五”規(guī)劃的開篇之年，也是我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革轉(zhuǎn)型優(yōu)化的第一年，宏觀數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，我國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)高于世界經(jīng)濟(jì)增速水平，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速更替升級(jí)，旅游消費(fèi)得到快速釋放，為旅游業(yè)發(fā)展提供了重大機(jī)遇，我國(guó)旅游業(yè)順勢(shì)迎來新一輪黃金發(fā)展期，可以預(yù)見的是，2017-2020年期間，我國(guó)旅游行業(yè)整體將處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

兩江四湖貢獻(xiàn)253.72%的增長(zhǎng)率，桂林旅游轉(zhuǎn)型似有眉目

桂林旅游股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱桂林旅游）是桂林旅游業(yè)的龍頭企業(yè)，是廣西省第一家旅游類上市公司，也是全國(guó)旅游上市公司中以景區(qū)類業(yè)務(wù)為主的國(guó)有控股上市企業(yè)。作為是桂林地區(qū)最大的旅游集團(tuán)，桂林旅游主要從事旅游服務(wù)及與旅游服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：游船客運(yùn)、景區(qū)旅游業(yè)務(wù)、酒店、公路旅行客運(yùn)、出租車業(yè)務(wù)等。景區(qū)旅游方面，公司擁有桂林地區(qū)核心旅游資源兩江四湖景區(qū)、銀子巖景區(qū)、豐魚巖景區(qū)、龍勝溫泉景區(qū)、資江天門山景區(qū)、資江丹霞溫泉景區(qū)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，并與公司實(shí)際第一大股東桂林旅游發(fā)展總公司合作建設(shè)桂林市區(qū)著名景區(qū)—七星景區(qū)和象山景區(qū)；酒店方面，公司擁有五星級(jí)酒店桂林漓江大瀑布飯店100%股權(quán)；游船客運(yùn)方面，擁有新改造的漓江星級(jí)游船24艘，共2772個(gè)客位，約占桂林市漓江星級(jí)游船總數(shù)的29.63%；客運(yùn)及出租車業(yè)務(wù)，公司擁有出租汽車394輛，約占桂林市出租汽車總量的17.03%，另外，擁有大中型旅游客車258輛，約占桂林市旅游客車總量的9.47%。

桂林旅游2016年全年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 48,624.17萬(wàn)元，同比下降 2.75%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-6,148.41 萬(wàn)元，同比下降 377.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn) 738.78 萬(wàn)元，同比下降 75.28%。公司控股子公司銀子巖公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7,684 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 11.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5,011 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 17.99%，公司獨(dú)資子公司兩江四湖公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.13 億元，同比增長(zhǎng) 7.62%， 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4,135 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 253.72%。

內(nèi)生增長(zhǎng)，剝離不良資產(chǎn)，客流量增加有望提升業(yè)績(jī)

1.新管理層上任，剝離不良資產(chǎn)：2016年，桂林旅游新管理層提出“345”戰(zhàn)略，確立了三大目標(biāo)，四大重點(diǎn)以及五大落地行動(dòng)，并根據(jù)公司“對(duì)扭虧無望的資產(chǎn)要下決心處置”的戰(zhàn)略重點(diǎn)。2016年，桂林旅游加速剝離不良資產(chǎn)，并于2014年轉(zhuǎn)讓福隆園地產(chǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)生處置收益6900萬(wàn)元，公司持股51%的豐魚巖項(xiàng)目業(yè)績(jī)始終不佳，自2013年至2016年上半年合計(jì)虧損達(dá)2300萬(wàn)元，拖累歸母凈利潤(rùn)400萬(wàn)元，受此業(yè)績(jī)拖累，桂林旅游于2015年發(fā)布公告推進(jìn)豐魚巖項(xiàng)目的剝離，但因股權(quán)協(xié)議問題一直未能達(dá)成，2017年1月，桂林旅游發(fā)布公告稱，擬在北部灣產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售豐魚巖公司51%的股權(quán)暨債券，掛牌價(jià)格為9005.69萬(wàn)元。按照目前的項(xiàng)目進(jìn)度，桂林旅游有望在2017年內(nèi)完成剝離。除此之外，桂林旅游100%控股的資江丹霞旅游公司也一直處于虧損狀態(tài)，未來不排除將這項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行剝離的可能性。以上三個(gè)項(xiàng)目的推進(jìn)落地，預(yù)期可以為桂林旅游帶來進(jìn)一步的業(yè)績(jī)提升，這類不良資產(chǎn)的剝離將進(jìn)一步優(yōu)化桂林旅游的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

2.交通改善、業(yè)績(jī)提升空間大：客運(yùn)方面，隨著湘桂、貴廣高鐵的深入推進(jìn)，以桂林市為中心的3小時(shí)旅游經(jīng)濟(jì)帶將為桂林旅游帶來運(yùn)力效率的提升。十三五期間，桂林市加快了交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快推進(jìn)湘桂鐵路既有線路的電氣化改造以及完善高鐵站配套服務(wù)設(shè)施，同時(shí)，計(jì)劃開展張家界-桂林-玉林-海口，廈門-桂林-昆明等鐵路的規(guī)劃建設(shè)，提升游客數(shù)量；機(jī)場(chǎng)方面，桂林兩江機(jī)場(chǎng)是廣西最大的民用航空港，擁有國(guó)際國(guó)內(nèi)航線52條，可通航45個(gè)國(guó)內(nèi)城市及周邊國(guó)家主要城市。自2013年12月起，桂林兩江機(jī)場(chǎng)開始進(jìn)行改造擴(kuò)建，擴(kuò)建完成后，將為桂林市游客流量運(yùn)載能力提供便捷保障。隨著交通網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)配套設(shè)施的不斷完善，桂林相關(guān)景區(qū)的通達(dá)性將得到有效提高，桂林旅游依托公司大股東注入優(yōu)質(zhì)旅游資源后，將會(huì)有很大的提升空間。

外延擴(kuò)張，“旅游+”或?qū)⒊蔀楣鹆致糜斡乱?/span>
1.旅游+文化，設(shè)立榮寶齋開展拍賣業(yè)務(wù)：2015年7月，桂林旅游與榮寶齋、漓江大瀑布飯店聯(lián)合簽署了《關(guān)于合作設(shè)立榮寶齋（桂林）拍賣有限公司的協(xié)議》，新公司注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，其中，榮寶齋出資510萬(wàn)元，占股51%，桂林旅游出資240萬(wàn)元，占股24%，該協(xié)議于2015年7月完成登記手續(xù)。據(jù)了解，榮寶齋一年二次拍賣會(huì)，收取拍賣額一定比例作為傭金的運(yùn)營(yíng)模式，桂林旅游及漓江大瀑布飯店一次性給榮寶齋公司支付品牌補(bǔ)償費(fèi)。2015年底，榮寶齋已成功舉辦2次拍賣會(huì)，總成交額超2億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26萬(wàn)元。在目前文旅大消費(fèi)快速發(fā)展的大環(huán)境下，榮寶齋的業(yè)績(jī)預(yù)期將會(huì)有進(jìn)一步的提升。

2.旅游+演藝，打造漓江千古情演藝項(xiàng)目：2015年9月，桂林旅游與宋城演藝簽署協(xié)議，設(shè)立桂林漓江千古情演藝發(fā)展有限公司，并斥重資打造“漓江千古情”旅游演藝項(xiàng)目，這被視為桂林旅游發(fā)展新業(yè)態(tài)的重要一步。桂林旅游聯(lián)合宋城演藝，利用陽(yáng)朔原有的文化產(chǎn)業(yè)示范基地《印象.劉三姐》奠定的客源基礎(chǔ)，形成合力拓展公司的演藝業(yè)務(wù)版圖，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從宋城千古情項(xiàng)目異地復(fù)制的結(jié)果看，各地項(xiàng)目都實(shí)現(xiàn)了首年盈利，第二、三年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。可以預(yù)期的是，漓江千古情的落地將成為桂林旅游的又一新增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.旅游+互聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建線上線下一體化服務(wù)平臺(tái)：2015年10月，桂林旅游同天元國(guó)際旅行社合作成立桂林天地假期旅游有限公司，開展O20電商及地面旅游服務(wù)綜合體系運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，桂林旅游持股51%。2016年3月，桂林旅游將天地假期10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深達(dá)智能科技有限公司（宋城控股公司）。目前，該平臺(tái)以團(tuán)客為主，另外也在通過與OTA合作加強(qiáng)對(duì)散客的營(yíng)銷，桂林旅游希望通過構(gòu)筑線上線下一體化服務(wù)平臺(tái)，形成以O(shè)20為突破口的全面信息化建設(shè)的新局面，結(jié)合當(dāng)前旅游資源的分散情況看，桂林旅游此戰(zhàn)略將更好的完成內(nèi)外部資源整合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增強(qiáng)。

混改落地，海航入股桂林旅游預(yù)期的二點(diǎn)變化

1.航空+旅游資源合作，大旅游產(chǎn)業(yè)鏈雛形已成：2016年3月，海航旅游集團(tuán)有限公司、桂林旅游發(fā)展總公司、桂林市臨桂新區(qū)城市建設(shè)投資有限公司等共同簽署《桂林航空旅游集團(tuán)有限公司成立出資協(xié)議》，桂林旅游發(fā)展總公司以桂林旅游16%的股份作為出資參股，擁有桂林航空旅游集團(tuán)16.32%的股權(quán)。交易完成后，桂林旅游發(fā)展總公司成為第一大股東，直接和間接持有17.86%的股份；海航旅游集團(tuán)公司間接成為第二大股東，持有16%的股份。隨著海航入股的完成，桂林旅游的混合所有制改革已基本完成。海航集團(tuán)董事局主席陳峰表示，海航集團(tuán)將在原有幾大板塊業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大人力物力投入，與桂林市進(jìn)一步加大合作力度。海航旅游集團(tuán)旗下?lián)碛泻娇铡⒙糜巍⒕频辍⒔鹑诘戎T多業(yè)務(wù)板塊，此舉有望與桂林旅游現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行資源合作，利用資本實(shí)力掌控旅游目的地資源，。

2.借力海航，推進(jìn)資本運(yùn)作：海航旅游集團(tuán)在資本運(yùn)作方面具有較強(qiáng)的能力和成熟的經(jīng)驗(yàn)，可以幫助桂林旅游改善業(yè)績(jī)，做大市值。目前海航入股已完成，一系列的資本運(yùn)作計(jì)劃也隨之展開。桂林旅游近期公告提出，根據(jù)外延擴(kuò)張的戰(zhàn)略部署，公司未來3-5年內(nèi)將進(jìn)行不少于一次的融資，這將有助于降低融資成本和部分財(cái)務(wù)壓力，提升業(yè)績(jī)。

井岡山IPO公告，桂林旅游股權(quán)價(jià)值重估可期

3月16日，桂林旅游發(fā)布公告稱，參股公司井岡山旅游正在推進(jìn)IPO計(jì)劃，目前正處于上市輔導(dǎo)期，已于2016年12月在江西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，但尚未向證監(jiān)會(huì)提交申報(bào)材料。據(jù)了解，井岡山為592個(gè)國(guó)家扶貧開發(fā)項(xiàng)目工作重點(diǎn)之一，符合目前金融精準(zhǔn)扶貧的大政策。目前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，《意見》聲明證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券等開辟綠色通道，井岡山此次IPO有望受益于此。此次桂林旅游發(fā)布公告，代表井岡山旅游IPO進(jìn)程加快。

井岡山旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)為景區(qū)、酒店、旅游客運(yùn)、文化娛樂服務(wù)及相關(guān)配套服務(wù)等，目前總資產(chǎn)為3.3億元，凈資產(chǎn)為2.29億元。2015年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.2億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為430萬(wàn)元。桂林旅游持有井岡山1800萬(wàn)股，持股比例為21.36%，為第三大股東。可以預(yù)期的是，在井岡山成功IPO后，桂林旅游所持股權(quán)價(jià)值將會(huì)有所提升，并將從此次股本溢價(jià)中獲益頗高。

*本文作者：執(zhí)惠高級(jí)記者：陳駒 (Wechat: cham_ch)，歡迎關(guān)注、交流！