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去年末中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)踩下“海外并購(gòu)”的剎車(chē)時(shí)，中國(guó)許多最熱衷收購(gòu)的企業(yè)眼看著自己的全球雄心只能戛然而止。

但有一家公司繼續(xù)馬不停蹄地收購(gòu)，即便2017年第一季度中資海外并購(gòu)數(shù)量降至3年來(lái)的低點(diǎn)，那便是海航集團(tuán)(HNA Group)。

海航在1989年剛成立的時(shí)候是一家總部在海南省的民營(yíng)航空運(yùn)營(yíng)商，近些年轉(zhuǎn)型成為一家龐然的控股公司，有中國(guó)觸角最廣的境外收購(gòu)買(mǎi)家之稱(chēng)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》依據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)分析得出，在過(guò)去28個(gè)月里海航敲定了總價(jià)值400億美元的交易。

海航的收購(gòu)對(duì)象包括上市公司和非上市私企，覆蓋旅游、物流、金融和房地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)。它在航空業(yè)尤其實(shí)力雄厚，持有至少10家航空公司的股份，大多是中國(guó)的航空公司，但也有巴西和南非的航空公司，此外海航旗下還有多座機(jī)場(chǎng)，以及世界第三大的飛機(jī)租賃公司。

根據(jù)湯森路透(Thomson Reuters)的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)海航已宣布了12起交易，分別在美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、新西蘭和香港等地。其中一起備受矚目的交易是海航將成為美國(guó)天橋資本(SkyBridge Capital)的第一大股東，天橋資本的創(chuàng)始人安東尼?斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)是唐納德?特朗普(Donald Trump)的知名支持者。海航還增持德銀(Deutsche Bank)股份至4.78%，后者是德國(guó)最重要的金融機(jī)構(gòu)。

在華爾街的社交圈中，海航的地位也日益顯赫。在今年2月猶太博物館(Jewish Museum)舉辦的年度普林節(jié)舞會(huì)上，一些金融界大人物出面，對(duì)海航集團(tuán)董事長(zhǎng)王健熱心公益表示贊賞。

身為特朗普經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)的黑石集團(tuán)(Blackstone)首席執(zhí)行官蘇世民(Steve Schwarzman)率眾人招待王健，這些人包括對(duì)沖基金大佬丹?奧赫(Dan Och)和約翰?保爾森(John Paulson)，以及資深銀行家保羅?陶布曼(Paul Taubman)和羅伯特?普魯贊(Robert Pruzan)。

然而，有幾位與海航直接合作過(guò)或打過(guò)交道的金融家私下承認(rèn)，在北京打擊資本外逃和非核心并購(gòu)之時(shí)，海航對(duì)境外資產(chǎn)的胃口之大令他們?cè)尞悺?/p>

“老實(shí)說(shuō)，確實(shí)感覺(jué)不到存在一種戰(zhàn)略，”其中一人說(shuō)道，“在與中國(guó)客戶(hù)打交道時(shí)，你往往會(huì)遇到一種不同的（商業(yè)）哲學(xué)，甚至你會(huì)發(fā)現(xiàn)買(mǎi)方并沒(méi)有一項(xiàng)戰(zhàn)略，但這里的區(qū)別是（交易）規(guī)模以及他們支付的價(jià)格。真的讓人非常驚訝。”

海航的批評(píng)者眾多，他們質(zhì)疑該集團(tuán)能否在繼續(xù)競(jìng)購(gòu)的同時(shí)，整合好已經(jīng)收購(gòu)的資產(chǎn)。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，目前海航在國(guó)內(nèi)外有51起尚待完成的交易。在收購(gòu)過(guò)程中，整個(gè)海航集團(tuán)積累下的美元債務(wù)余額達(dá)到了132億美元。

一位了解該集團(tuán)的銀行家辯稱(chēng)，其活動(dòng)可以從中國(guó)官方媒體2015年以來(lái)的照片得到解釋——這些照片是海航信奉佛教的聯(lián)合創(chuàng)始人陳峰與中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平的合影。他說(shuō)，那些照片被解讀為海航擁有隱性的政府背書(shū)。

其他人則辯稱(chēng)，海航聚焦于具體行業(yè)，競(jìng)購(gòu)與其計(jì)劃相符的資產(chǎn)，在這方面展現(xiàn)出紀(jì)律。

他們說(shuō)，海航通過(guò)收購(gòu)貨運(yùn)服務(wù)商瑞士空港(Swissport International)、航班餐飲提供商Gategroup Holdings和德國(guó)一座機(jī)場(chǎng)，尋求打造一家至上而下的航空交通服務(wù)商。它在物流領(lǐng)域遵循類(lèi)似模式，收購(gòu)了地面服務(wù)和航空貨運(yùn)資產(chǎn)。

此外，接近海航的人士表示，該集團(tuán)已開(kāi)始微調(diào)戰(zhàn)略，讓自己更符合中國(guó)的政策。他們說(shuō)，海航在近期交易中對(duì)每個(gè)目標(biāo)的支出通常不超過(guò)10億美元——據(jù)信這是中國(guó)外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)從嚴(yán)審查對(duì)外投資的門(mén)檻。

除了德意志銀行的股份以外，海航今年還以4.46億美元收購(gòu)了耆衛(wèi)(Old Mutual)旗下美國(guó)資產(chǎn)管理公司四分之一的股份。它還以7.75億美元收購(gòu)了嘉能可(Glencore)旗下石油存儲(chǔ)和物流部門(mén)51%的股份。上周末，海航同意以近10億美元收購(gòu)新加坡物流公司CWT。

曾在跨境收購(gòu)中與海航合作的一位人士表示：“他們開(kāi)始轉(zhuǎn)向較小規(guī)模的收購(gòu)交易，并尋求獲得更多股權(quán)。這在過(guò)去幾個(gè)月體現(xiàn)得非常明顯。”

接近海航的人士表示，就目前而言，海航不太可能像去年以60億美元收購(gòu)美國(guó)電子產(chǎn)品分銷(xiāo)商英邁(Ingram Micro)以及收購(gòu)希爾頓全球(Hilton Worldwide)的25%股份那樣，尋求宏大的交易。

知情人士指出，資本管制給海航帶來(lái)的挑戰(zhàn)小于一些中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)樵谀承┣闆r下，海航能夠轉(zhuǎn)向全球銀行而非中資銀行獲得收購(gòu)資金。

咨詢(xún)顧問(wèn)們表示，這是因?yàn)樗呀?jīng)擁有可觀的海外資產(chǎn)，可以向全球銀行抵押貸款。每一項(xiàng)新購(gòu)資產(chǎn)隨后都能幫助為下一筆收購(gòu)融資。

海航的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)展示了這種戰(zhàn)略是如何付諸實(shí)踐的。一家海航子公司在2015年以25億美元收購(gòu)了Avolon Leasing。一年后，海航利用Avolon以100億美元收購(gòu)了CIT Group的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，從摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞銀(UBS)獲得了85億美元的融資。

那是海航迄今最大的一筆交易，熟悉海航的人士預(yù)計(jì)該集團(tuán)將會(huì)繼續(xù)推行這種模式。一位知情人士表示：“他們將會(huì)利用已經(jīng)買(mǎi)下的資產(chǎn)去收購(gòu)其他資產(chǎn)。”

*文章來(lái)源：FT中文網(wǎng)，作者：何黎，原標(biāo)題：《海航對(duì)外投資“逆風(fēng)起飛”》