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受疫情影響，酒店行業(yè)在去年可謂是經(jīng)歷了至暗時刻，但在此背景下，依然有“逆行者”尋求上市。

近期，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第11次審議會議以及科創(chuàng)板上市委2021年第15次審議會議召開。據(jù)會議審核公告顯示：浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡稱“君亭酒店”）（首發(fā)）獲通過。

據(jù)《每日財報》了解，君亭酒店早在2019年5月17日就提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請，擬募集資金3.44億元，其中3.24億元用于中高端酒店設(shè)計開發(fā)項目、0.20億元用于綜合管理平臺建設(shè)項目。

公開資料顯示，君亭酒店創(chuàng)立于2007年，專注中高端精品酒店品牌經(jīng)營。目前已經(jīng)建立了多層次的中高端酒店品牌，旗下酒店品牌包括君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等，集中在三星及四星級。

盈利能力持續(xù)下滑

2017年至2019年，君亭酒店的營收分別為3.22億元、3.41億元和3.82億元，歸屬凈利潤分別為5940.36萬元、6020.69萬元和7225.38萬元。

疫情導(dǎo)致經(jīng)濟活動一度停滯，人口限制流動的背景下，酒店行業(yè)的業(yè)績斷崖式下滑，君亭酒店同樣難以獨善其身。2020年前三季度，公司實現(xiàn)營收1.68億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤1821.18萬元，預(yù)計全年實現(xiàn)營收2.55億元，歸屬凈利潤3556.39萬元。

事實上，即便沒有疫情影響，君亭酒店的經(jīng)營情況也在變差，2017年至2020年前三季度，君亭酒店客房平均出租率分別為72.1%、66.48%、67.22%、43.25%，平均每間可供出租客房收入分別為308.34元、278.36元、287.14元、158.75元，兩項數(shù)據(jù)整體都在下滑。

君亭酒店將錦江酒店、首旅酒店等列為競爭對手，2017年－2020年前三季度，君亭酒店綜合毛利率分別為37.87%、34.94%、34.86%、21.18%，而同期首旅酒店綜合毛利率分別為94.64%、94.47%、93.68%、3.45%，錦江酒店的綜合毛利率分別為90.46%、89.60%、89.89%、22.32%。君亭酒店和另外兩家企業(yè)的毛利率水平存在本質(zhì)上的差距，公司給出的解釋是核算方式不同。

ROE是衡量一家企業(yè)投資價值的重要標(biāo)尺，巴菲特曾說過：“如果非要我用一個指標(biāo)進行選股，我會選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率）”。但君亭酒店ROE情況卻并不樂觀。

2017-2019年及2020年1-9月，公司以歸屬于公司普通股股東的凈利潤計算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為51.82%、32.51%、30.58%和6.75%，處于快速下降態(tài)勢，一旦上市，這一數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)下滑。從投資者的角度出發(fā)，君亭酒店即便上市也并不具備配置價值。

中高端市場存在增長空間

酒店需求可以分為旅游需求和商務(wù)需求，其中旅游需求與居民收入高度相關(guān)，隨著收入水平的提高，人們會更加注重生活體驗和享受，產(chǎn)生更多的旅游需求。

商務(wù)需求與經(jīng)濟發(fā)展水平也具有顯著相關(guān)性，在經(jīng)濟增長和國民收入提高的背景下，市場主體的活躍度相應(yīng)提高，進一步帶動酒店行業(yè)商務(wù)需求增長。

據(jù)盈蝶咨詢的數(shù)據(jù)，2019年末我國豪華酒店（五星）、中高端酒店（三星和四星級）和經(jīng)濟型酒店（二星及以下）市場占比為 6:29:65（約為 1:3:6）。同時，我國高中低收入階級占比為 6.5%：46.6%：46.9%（約為 1：4.5：4.5），二者之間并不匹配，我國中高端酒店市場仍存在大量增長空間。

當(dāng)下，高檔酒店已邁入成熟期，這一時期的機會，存量優(yōu)先于增量，開發(fā)存量價值是重點，但空間有限。從品牌影響力來看，外資酒店優(yōu)勢明顯，據(jù)邁點研究院的數(shù)據(jù)，從2020年6月高端酒店品牌影響力指數(shù)對比來看，國際品牌明顯高于內(nèi)資品牌，希爾頓、洲際、喜來登位列前三甲。相比之下，中端酒店則仍處于成長期。

與此同時，中高端酒店擴容的背后伴隨著連鎖化率的不斷提升，2018-2019年我國中高端客房連鎖化率由 19.6%快速提高至29.3%，未來我國中高端客房連鎖化率有望提升至40%的全球平均水平。

頭部公司在明確中高端戰(zhàn)略、保持高線城市優(yōu)勢的同時，也在積極探索和布局未來的增量市場，并不約而同地將目光瞄準(zhǔn)了低線城市。

目前一二線城市酒店市場已進入存量競爭階段，而三四線城市隨著居民收入的提高，也逐漸步入中產(chǎn)階級行列，產(chǎn)生對連鎖中高端酒店的需求，長尾市場相對較低的連鎖化率為連鎖酒店集團打開增長空間。

龍頭酒店優(yōu)勢凸顯

在市場下沉和連鎖化率提升的背景下，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢不斷放大。國內(nèi)主要上市酒店運營商中華住酒店、錦江股份、首旅酒店、格林酒店等均是有限服務(wù)酒店運營商，以中低端連鎖為主、加盟管理模式為主。

2019年，國內(nèi)四大酒店集團（錦江、華住、首旅、格林）市占率為47.2%，同比提升4.1個百分點，集中度呈進一步集中趨勢，穩(wěn)定的多寡頭壟斷格局，龍頭企業(yè)的物業(yè)、資金、品牌等優(yōu)勢明顯。

相較于單體酒店，龍頭連鎖酒店在擴張的時候也具備優(yōu)勢，首先就是采購的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，從酒店前期的建筑材料、家居軟裝，到運營過程中的易耗品等環(huán)節(jié)，集中采購均有望帶來一定規(guī)模效應(yīng)。

其次就是邊際成本下降，錦江、華住、首旅等三大龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)表明，門店密度的增加帶來的邊際費用均呈現(xiàn)降低趨勢，這些都為頭部企業(yè)擴大市場規(guī)模提供了競爭力。

從2020中國酒店集團規(guī)模TOP50排行榜中可以得知，君亭酒店排行在45名，在10大高端酒店品牌市場占有率中，君亭酒店只有1.41%。這或許意味著，盡管行業(yè)還有擴容空間，但君亭酒店想要拿到更多的市場份額并不容易。

*本文來源：每日財報，作者：劉雨辰，原標(biāo)題：《盈利能力持續(xù)下滑，君亭酒店拿什么擴張規(guī)模？｜IPO研究院》。