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上半年旅游業運行整體良好，出境游、休閑游表現靚麗

上半年，全國三大游中，出境旅游人數6190萬人次，同比增長16%；國內旅游人數20.24億人次，同增9.9%；入境旅游人數6510萬人次，同增4.5%。具體到各子行業，休閑游有相關的免稅（上半年海南離島免稅銷售額同增54.8%），演藝（區域整合加劇，宋城異地項目高增長）和在線旅游（Q1在線旅游交易額增長51%）等子行業表現突出，傳統酒店、餐飲則穩步復蘇，峨眉、桂林等傳統景區龍頭在高鐵通車等利好推動下客流增長表現強勁。

長期看點：旅游行業趨勢良好，堅守休閑游、出境游的龍頭個股

整體來看，消費升級、交通改善、政策利好等繼續支撐著旅游行業的黃金十年，其中休閑游和出境游尤其領先。建議關注休閑游相關的免稅龍頭中國國旅（新一輪政策利好周期）、演藝龍頭宋城演藝（整合加劇+擴張模式升級）、騰邦國際（行業高增長、B2B2C模式創新）、核心城市圈周邊休閑度假景區龍頭中青旅（龐大客流群體）、三特索道（二三線自然景區集成開發）以及出境游旅行社龍頭眾信旅游、易食股份（行業高增長+資本支持下的全產業鏈擴張&全國擴張）。

下半年聚焦：國企改革主題持續發酵，迪士尼行情有望再啟

下半年主題投資：一是建議繼續布局國企改革主題，隨著頂層方案最終推出的漸行漸近，下半年國改個股有望迎來第二波行情。建議重點布局中國國旅（央企改革）、大連圣亞、西安板塊、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股等；二是可適度布局第二波迪士尼行情（正式開業前6-9月），重點布局錦江股份、中青旅、宋城演藝等。此外也建議關注北京申辦冬奧成功后對相關個股帶來的市場情緒提升（中青旅、長白山、國旅聯合等）。

2015年中期投資策略：布局旺季行情，適度均衡配置應對不確定性

目前旅游板塊已經進入季節性三季度旺季行情周期，我們堅定認為旅游板塊是下半年頗佳的攻守兼備板塊。目前重點覆蓋的13家旅游上市公司中報相對樂觀（中青旅可能去年中期因非經追溯調整而使得中報業績下滑），整體預期增長22%。我們建議均衡配置應對下半年大市的不確定性：1、首選低估值存在股價催化劑的白馬股。首推中國國旅、其次中青旅、錦江股份和自然景區龍頭（中報＋旺季客流良好預期）。2、著眼中長期的投資者可考慮布局前期跌幅相對較大的成長股。重點推薦騰邦國際、易食股份（凱撒）、宋城演藝、眾信旅游，逢低穩步配置。3、國企改革主題：大連圣亞、西安三杰、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股。4、稀缺性題材品種：長白山、國旅聯合、北京文化。

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