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執惠消息，8月18日晚間，眾信旅游（002707）公布了其2016年半年報。數據顯示，2016年上半年，眾信旅游總營收44.53億元，同比增長41.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7525.03萬元，同比增長28.41%。截至8月18日收盤，眾信旅游每股股價20.38元，總市值172億元。

雖然受經濟下行壓力、人民幣貶值、自然災害（如日本、臺灣地震）和歐洲暴恐事件影響，2016年上半年出境旅游整體增速有所放緩，但根據國家旅游局公布的統計數據，上半年出境旅游人數5903萬人次，比上年同期增長了4.3%，總體來看，旅游業仍繼續領跑宏觀經濟。

在整體出境游市場增長階段性放緩的情況下，眾信積極應對外部變化，充分運用自身資源與資本市場平臺優勢，實施“一縱一橫”發展戰略，圍繞出境游業務這一核心，在目的地資源、產品設計與服務、線上線下營銷渠道三方面進行產業鏈一體化縱向擴張，不斷鞏固和加強出境游業務優勢；并橫向拓展“旅游+”業務，包括游學及留學教育、健康醫療、移民置業、旅游金融等一系列出境服務綜合服務，整體圍繞用戶、資源、渠道三要素，打造全方位出境綜合服務大生態。

2016年上半年，眾信牢牢把握出境游業務這一核心，在加強與竹園國旅業務整合的同時，從產品和渠道上發力，促進業務發展。在投資并購方面，2016年1月，眾信戰略投資國內領先的旅游社區網站窮游網及周邊游網站“要出發”；2016年5月眾信與玖富金融達成戰略合作，目前雙方已經成立了一家專業從事出境游及出境服務業務的互聯網金融公司優玖科技。2016年3月，眾信推出了與華遠國旅重大資產重組方案，并于2016年5月獲得中國證監會并購重組委的審核通過。

一、報告期內亮點

1、出境游業務

2016年上半年，眾信通過加強美洲、澳洲、東南亞等多目的地的產品開發，強化目的地均衡，進一步提升二線城市出發的包機產品比例，批發渠道進一步向三四線城市下沉，零售業務拓展，實現出境游收入較快增長。2016年1-6月出境游業務營業收入414,555.54萬元，同比增長50.99%，實現毛利36,935.96萬元，同比增長56.52%。

（1）出境游批發業務

報告期內，眾信積極地推進與華遠國旅的重大資產重組，目前此事項已獲得中國證監會并購重組委的審核通過。重組完成后眾信+竹園+華遠的組合，將進一步提高行業準入壁壘，眾信出境游批發業務規模進一步擴大。2016年4月，眾信旅游廣州分公司開業，標志著眾信基本完成了出境游批發領域的全國布局。

2016年上半年，眾信出境游批發業務實現收入342,582.75萬元，同比增長59.03%，實現毛利27,169.62萬元，同比增長62.82%，主要原因為：1）與竹園國旅合并帶來的收入增長；2）美洲、澳洲、東南亞等多目的地進一步增長，二線城市出發的包機產品特別是東南亞短線產品增長；3）加強市場推廣，通過同業產品推介會等方式，使得批發渠道進一步向三四線城市下沉帶來的業務增長。

（2）出境游零售業務

2016年至今，眾信在北京新增門店6家，天津新增門店7家，上海自2015年同日開設2家旗艦店以來，截至本報告出具日門店數量達到10家，同時眾信在石家莊、唐山、廊坊、武漢、西安、昆明、南京等城市設立門店15家。加強會員俱樂部、大客戶推廣等渠道建設，與中信銀行、樂視網等開展異業合作，提升了眾信的知名度，起到了很好的直客引流作用。

2016年上半年眾信出境游零售業務實現收入71,972.79萬元，同比增長21.73%，實現毛利9,766.34萬元，同比增長41.30%。主要原因為：1）零售門店區域擴張，上海地區、北京周邊地區等零售門店家數增多帶來的收入增長；2）眾信連續多年開展的會員特賣會、參展旅博會等展會形成了良好的口碑效應和營銷效果。3）加強線上渠道的拓展，加強與悠哉網等線上平臺的戰略合作。

2、整合營銷服務（原商務會獎旅游）

為適應市場需求，提高公司核心競爭力和服務水平，2016年上半年眾信（北京）國際商務旅行社有限公司完成了從商務會獎旅游業務到整合營銷服務的戰略升級，并成立了眾信博睿整合營銷咨詢股份有限公司（通過原優逸文更名并改制設立，下轄眾信商務、新優逸文、優眾會展三家全資子公司），搭建了以原有商務會獎旅游業務為基礎，以活動公關策劃為核心，為客戶提供營銷咨詢、境內外大型項目的策劃運營、境內外會議執行服務、參展觀展、路演發布、獎勵旅游、目的地二次開發等多元化、一站式整合營銷服務。在前期以世界500強企業和國內知名企業為目標客戶的基礎上，近年來更加注重中小企業客戶的開拓，實現業務模式轉型升級、客戶類型、客戶行業等多元化發展，增強市場抗壓能力。

2016年上半年，眾信商務會獎旅游業務實現收入26,547.20萬元，同比下降30.71%，實現毛利2672.46萬元，同比下降22.85%，毛利率10.07%，整體毛利率較去年同期提升1個百分點。主要原因為：1）為實現發展戰略轉型升級以及新業務拓展，眾信博睿通過加強對金融、汽車、制造、院校協會等行業的銷售，以及大力拓展廣大中小企業客戶，逐步實現客戶行業多元化和企業類型多元化發展，并取得一定的成效。但是新開發客戶尚須通過小規模業務合作建立互信，才能逐步提高單一新客戶的業務規模，由此新開發企業客戶貢獻的營業收入及利潤相對較少；2）2016年上半年部分會獎客戶縮減預算，個別客戶的營業額下降較多。如：眾信承接的天獅團組，2015年為6000余人赴法國之旅，2016年為3000余人赴西班牙之旅，出游人數減半且活動規模較2015年也有所縮減，單個客戶營業收入下降6,200多萬元；3）眾信博睿通過業務轉型升級，引入毛利率較高的活動公關策劃業務，逐漸完善業務模式和服務水平，使得2016上半年整合營銷業務整體毛利率較去年同期有所提升。

3、其他旅游業務和其他行業產品

2016年上半年眾信實現其他旅游業務收入3967.14萬元，主要為國內旅游、機票代理收入。其他行業產品收入194.27萬元，主要為貨幣兌換及商品銷售收入。2016年上半年悠聯貨幣貨幣兌換金額為4457.59萬元，小貸公司累計放貸金額為2.2億元。

二、營收構成分析

執惠綜合整理了眾信近幾年的營收情況，如上圖所示，眾信旅游近幾年來的總營收、凈利潤以及各項細分板塊的營收一直在保持穩定的增長。但同時，出境游批發業務的營收在眾信總營收中所占的比例也在逐年增加，而這部分業務的毛利率又是幾項業務中最低的。長遠來看，在游客個性化體驗需求逐漸提升、自由行成為越來越多的出境游主力人群的優先選擇的背景下，眾信似乎有必要考慮下這種營收結構的可持續性。不過從上圖中不難看出，“其他”業務的星星之火已經燃起。