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BAT在短短十五年間迅速崛起締造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)神話，隨后，一個(gè)又一個(gè)的投資機(jī)構(gòu)開始聚攏資金，意欲圍獵中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，他們?cè)诟鱾€(gè)領(lǐng)域砸下重金，希望能押注下一家BAT量級(jí)的公司。

幾乎與生俱來，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在這一過程中都在追趕風(fēng)口，在他們的推波助瀾下，團(tuán)購(gòu)、智能硬件、共享經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O、企業(yè)級(jí)服務(wù)、VR、人工智能等，一個(gè)又一個(gè)方向成了鎂光燈下的焦點(diǎn)。資本甚至不遺余力地打造出某個(gè)“概念”，以便自己投出的項(xiàng)目能在風(fēng)口退去之前找到下一個(gè)“接盤俠”。

一家投資機(jī)構(gòu)半年前說自己投資互聯(lián)網(wǎng)金融和O2O，半年后就可能將目光轉(zhuǎn)向VR/AR，再過半年VR/AR一遇冷，他們又可能迅速將方向轉(zhuǎn)到人工智能。這種打游擊戰(zhàn)的方式，高效、靈活、隨機(jī)應(yīng)變，堵對(duì)風(fēng)口就可能投出下一個(gè)京東、美團(tuán)、滴滴，但與此同時(shí)，這種打一槍換一個(gè)地方的方式，也顯得過于簡(jiǎn)單粗暴，不夠?qū)Ｗ⒁约翱赡懿儒e(cuò)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

但以精明著稱的投資人很多都看到了專注于某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。比如赤子城創(chuàng)始人劉春河與梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春看到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)出海的機(jī)會(huì)來臨，于是專門成立了針對(duì)移動(dòng)出海的“大航海基金”。

胡偉東創(chuàng)辦的左馭資本也算得上是行業(yè)里的另類。當(dāng)攜程、去哪兒等在線旅游行業(yè)巨頭格局初定時(shí)，左馭資本要成為一支專注于旅游和服務(wù)性消費(fèi)的研究型精品投資機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)包括企業(yè)融資財(cái)務(wù)顧問（投行業(yè)務(wù)）、私募股權(quán)投資和行業(yè)投資研究三個(gè)部分。這是中國(guó)第一支專注于旅游和服務(wù)性消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，其特點(diǎn)是，第一專注于既定方向，第二在這一領(lǐng)域做到足夠深入。

不做游牧人 

用胡偉東的話說，左馭資本要做資本市場(chǎng)里的農(nóng)夫，深耕這片土地，一直就守在這，好好經(jīng)營(yíng)這片土地，澆水、施肥，慢慢把這片地培養(yǎng)肥沃之后去收割，同時(shí)再準(zhǔn)備下一年的耕種。很多機(jī)構(gòu)做游牧人，今天這里有一個(gè)熱點(diǎn)，大家一窩蜂往上沖，明天別處有新機(jī)會(huì)，又把這塊草吃完了沖到另一個(gè)地方去。這是左馭資本跟很多機(jī)構(gòu)不同的地方。

需要指出的是，左馭資本專注的“旅游”并不是人們傳統(tǒng)意義上所理解的純粹外出游玩，而是生活方式的異地化，在這個(gè)基礎(chǔ)上，所有的生產(chǎn)方式再加上交通都可以是“旅游”。基于此，旅游可以拓展到很多方面，很多項(xiàng)目既算是旅游，又可以算作與旅游相關(guān)的其他行業(yè)，比如海外游學(xué)既算旅游又算教育，主題公園和旅游演藝則是旅游與文娛的結(jié)合，左馭資本投資的精品賽事開發(fā)運(yùn)營(yíng)商史克浪體育更是與旅游緊密結(jié)合。對(duì)左馭資本而言，文旅不分家，很自然就通過旅游延伸到周邊產(chǎn)業(yè)。

胡偉東自2010年加入投中資本以后，一直從事旅游相關(guān)的投資業(yè)務(wù)，曾主導(dǎo)并完成了國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)內(nèi)多起具有影響力的并購(gòu)交易，如2013年攜程對(duì)北美最大的目的地旅游網(wǎng)站“途風(fēng)網(wǎng)”的戰(zhàn)略投資， 2014年底去哪兒網(wǎng)以5億元人民幣對(duì)旅游百事通的投資。

這期間，胡偉東也充滿了掙扎和糾結(jié)，因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，沒有人會(huì)認(rèn)為做一個(gè)垂直行業(yè)的投資有機(jī)會(huì)：細(xì)分能有什么機(jī)會(huì)，只看一個(gè)行業(yè)不行，風(fēng)險(xiǎn)太高了。這些懷疑的聲音不絕于耳，他曾一度有過動(dòng)搖，游戲、金融、O2O各種各樣的方向都考慮過，而最終還是選擇了堅(jiān)守在旅游這個(gè)領(lǐng)域。

2015年3月，胡偉東從投中資本董事的崗位上離職，創(chuàng)辦了左馭資本，立志要做一支專注型精品投資機(jī)構(gòu)，而不是做一支大而全、打一槍換一個(gè)地方的基金。

“資本市場(chǎng)這種賺快錢的機(jī)會(huì)太多了，但我們一方面是在行業(yè)層面控制欲望，不要什么領(lǐng)域都去投；另一方面是在做項(xiàng)目層面要控制自己的欲望，不要去賺那些不該你賺的錢。”胡偉東說，今年夏天，當(dāng)兩位左馭資本的LP與自己聊起投資，認(rèn)為投資就應(yīng)該做垂直，深耕行業(yè)，當(dāng)時(shí)他百感交集，在他當(dāng)年因迷茫而動(dòng)搖的時(shí)候，多么希望聽到有人說出這樣一句話。

實(shí)際上，恰恰是專注，才讓左馭資本在細(xì)分領(lǐng)域快速積累了影響力。左馭資本以旅游這一細(xì)分市場(chǎng)為切入點(diǎn)，圍繞大消費(fèi)升級(jí)的目標(biāo)部署各大投資板塊，與此同時(shí)，還為投資企業(yè)提供精品融資與投后服務(wù)，也輸送大量行業(yè)研究和趨勢(shì)研究，對(duì)自身的投資業(yè)務(wù)做一些支持和指導(dǎo)。

左馭資本做天使投資雖然數(shù)量不多，但一直追求做得非常精準(zhǔn)，這也是專注型機(jī)構(gòu)和大而全的機(jī)構(gòu)的本質(zhì)不同。“我們只投旅游這一個(gè)行業(yè)，跟天使基金一樣一年投幾百上千個(gè)項(xiàng)目是肯定不行的，人家賭的是概率，我們既然做專注，命中率一定要比別人高才行，因?yàn)楸旧韺Ｗ⒂谝粋€(gè)行業(yè)可選的東西就少，只要精準(zhǔn)才能體現(xiàn)專注給你帶來的價(jià)值。”胡偉東說。

“三駕馬車”并駕齊驅(qū)

左馭資本另一大不同在于，既做投資又做投行，還做行業(yè)投資研究，以投行的視野做投資，以投資的角度做投行，再以投資研究去影響產(chǎn)業(yè)。

投行僅僅是入口，源源不斷地幫機(jī)構(gòu)獲得更多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，而直投業(yè)務(wù)才是真正為機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)營(yíng)收的業(yè)務(wù)，比如天使基金，成長(zhǎng)期的A輪基金、B輪基金，以及后期的并購(gòu)基金，這些都可以帶來豐厚的回報(bào)。在胡偉東看來，投資與投行二者相互協(xié)同，能夠起到1+1>2的效用。

投行的協(xié)同作用體現(xiàn)在投資業(yè)務(wù)的方方面面：

第一，投行可幫投資帶來投資標(biāo)的；第二，投行可為已投企業(yè)做好投后服務(wù)，主要涉及到資金和人才等方面；第三，投行能幫助已投項(xiàng)目更好地退出；第四，投行往往能參與大的項(xiàng)目，可以為機(jī)構(gòu)快速提升品牌知名度；第五，投行業(yè)務(wù)積累LP，服務(wù)這些企業(yè)本身就是機(jī)構(gòu)潛在的LP，這也是為什么資本寒冬下左馭資本募資依然比較容易的原因。

反過來，投資能為投行帶來更多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一旦做好產(chǎn)業(yè)鏈從上到下的布局，將來這些資產(chǎn)可以打包，進(jìn)行并購(gòu)或資本化運(yùn)作，這時(shí)候就需要投行來介入業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，左馭資本目前擁有兩支投資基金：其一是1億元人民幣的天使基金，目前已經(jīng)投資了多個(gè)項(xiàng)目；另一支是聯(lián)合浙旅集團(tuán)發(fā)起的規(guī)模20億人民幣的旅游投資基金，首期10億元，近日已在杭州正式設(shè)立。此外，左馭資本還發(fā)起一支10億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金和一支5億的VC基金，目前都已在走相應(yīng)的法律程序。

而投資研究則是左馭資本的智庫(kù)，由于都是前瞻性研究，不是在事情發(fā)生之后進(jìn)行解讀，而是在事情尚未發(fā)生時(shí)就預(yù)期未來的機(jī)會(huì)，左馭希望投資研究能夠影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

“比如說像皇包車這種目的地小交通的商業(yè)模式，其實(shí)都是我們很早之前提出來的概念，很多項(xiàng)目也都是我們前瞻性的研究判斷這個(gè)行業(yè)可能會(huì)有機(jī)會(huì)，我們自己帶著錢，帶著想法去找的相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)來做這件事情。”胡偉東說。

深度參與多家行業(yè)公司融資并購(gòu)

左馭資本另一大與眾不同之處在于不將眼光局限于在線旅游，而是瞄準(zhǔn)整個(gè)旅游行業(yè)，因?yàn)閮H僅以互聯(lián)網(wǎng)的角度去看旅游行業(yè)往往只會(huì)看到冰山一角，會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)。比如，最近與攜程達(dá)成重磅交易的旅游百事通就不屬于在線旅游領(lǐng)域，但卻是整個(gè)旅游行業(yè)的重要玩家。

旅游百事通是目前國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最多、組團(tuán)量最大的線下旅游連鎖渠道，擁有超過5000家實(shí)體加盟門店，覆蓋全國(guó)近30個(gè)省市自治區(qū)，2015年即完成約50億元的度假產(chǎn)品預(yù)訂交易額。

10月17日，攜程旅游網(wǎng)與旅游百事通正式簽署《戰(zhàn)略投資合作協(xié)議》，攜程將實(shí)現(xiàn)對(duì)旅游百事通的完全控股，左馭資本在此次交易中就擔(dān)任旅游百事通的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問。

實(shí)際上，除了深度參與旅游百事通與攜程的交易，左馭資本已經(jīng)開始被越來越多的行業(yè)公司認(rèn)可，比如趣旅網(wǎng)、泰坦云、麥淘、美亞集團(tuán)、客路等公司的融資都由左馭資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問。

而另一大境外包車游預(yù)訂平臺(tái)皇包車，左馭資本的參與程度更加深入。由于胡偉東和他的團(tuán)隊(duì)很早就發(fā)現(xiàn)境外包車的價(jià)值，于是在皇包車最初階段就進(jìn)行了天使投資。今年8月，皇包車又完成了1.2億元B輪融資，左馭資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問。

據(jù)了解，隨著皇包車B輪融資的完成，左馭資本當(dāng)初的投資實(shí)現(xiàn)了上百倍的賬面回報(bào)。不過，在胡偉東看來，皇包車的價(jià)值還未全部體現(xiàn)，正如左馭資本其他的項(xiàng)目一樣，真正的開花結(jié)果還在后面。

*本文轉(zhuǎn)載自左馭資本。

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